业内人士认为，从估值角度来看，保险板块的估值仅处于中枢附近，估值修复之路尚未完成。尽管上市公司保费增速受业务节奏的影响有所减缓，在目前市场风格较难切换的当下，保险股依然具有极高的投资价值。
抑制激进投资行为
制度的主要监管框架为区分财产险公司和人身险公司，分别制定能力评估规则和量化评估规则，从长期经济价值、中期盈利能力、短期流动性和偿付能力底线等多个维度，综合评估资产负债匹配状况和管理能力，依据评估结果实施差异化监管，建立产品监管、资金运用监管和偿付能力监管协调联动的长效机制。
保监会相关负责人指出，对于资产负债匹配状况好且资产负债管理能力强的公司，适当给予资金运用创新试点、产品试点等政策；对于匹配状况差且管理能力不强的公司，采取限制投资比例和投资能力申请，限制中短存续期产品销售，提高偿付能力要求等监管措施，通过扶优限劣，引导公司主动加强资产负债管理。
业内人士认为，此项制度的推行将有利于保险业回归保险本源，发挥风险管理和保障功能，因为对于资产负债不匹配程度大、尤其对于“短债长投”的个别激进公司，制度的“奖优惩劣”将会显现，从而在“偿二代”之后进一步规范保险公司资产负债经营，鼓励通过长期保障型产品拉长负债久期，同时进一步限制投资端的激进行为，防范个别公司的流动性风险以及行业的系统性风险。
从估值角度来看，保险板块的估值水平仅处于中枢附近，估值修复之路尚未完成。
内生增长仍可观
截止2017年5月，保险行业累计原保费收入20291.80亿元，同比增加26%，当月新增保费收入2295.47亿元，环比上升8%。其中，财产险原保费收入3956.41亿元，同比增加11.7%，寿险原保费收入13717.39亿元，同比增加32.7%元，健康险保费收入2240亿元，同比增加17.0%，人身险行业保户投资款新增交费、连独立账户新增交费累计原保费收入分别为3084.37亿元、121.33亿元，同比下降59.4%、75.0%。
中泰证券分析师戴志锋认为，当前时点继续看好保险股的趋势性机会，目前上市公司交易2017PEV估值为1.1X，短期距离1.3X动态PEV估值中枢尚有至少20%至30%空间。从价值转型和利差改善两个视角来看，目前保险股的投资逻辑为：价值转型逻辑的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比逐步下降之下，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司(销售保单)而非简单的销售单资产管理，从而受周期(利率、投资环境)影响减小，可以给予高估值；利差改善逻辑的核心是利率提升之下保险公司新增投资收益率改善、准备金计提压力减轻。
戴志锋表示，可以从以下几个角度关注保险股估值。首先，2007年至2010年上市保险股PEV由最高7倍降至1倍，后又回到3倍左右，2011年至今保险公司PEV估值处于1至2倍之间，大部分时间为1至1.5倍水平，近年来保险股估值中枢为1.3倍左右；其次，价值转型之下的四大保险公司，死差占比提升且逐渐接近国外优秀保险公司如友邦的利源结构，友邦目前在港股交易为1.6至1.7倍PEV，考虑到国寿、新华在港有20%多的折价，国寿、新华在港股PEV估值是友邦估值的一半，有较大的提升空间。第三，目前保险板块具备估值与EVPS价值双双提升的空间。
业内人士认为，将持续看好保险股的长期投资价值，短期估值仍有提升空间，长期来看2至3年在长期保障型业务占比提升之下新业务将继续保持高增长，险企内生增长可观。
（责任编辑：张龙威 宗明亮）
